5月PTA進入集中檢修期，裝置開工率由月初87.93%下降至71.75%，PTA價格企穩回升，單月上漲202元/噸(+3.6%)，價差擴大91元/噸(+5.6%)。雖然二季度PTA價差環比下滑12.4%，但總體來看今年PTA價差中樞同比實現較大幅度增長。1-5月PTA均價5680元/噸，同比上漲10.5%；平均價差(PTA-0.655*PX)為1713元/噸，同比擴大28.4%。

　　PTA集中檢修期來臨。

　　4-6月超過40%的PTA產能進入檢修期，其中5月檢修產能最為集中，包括逸盛大化、福化等大型裝置，涉及總產能990萬噸，占全國PTA總產能近20%。6月，仍有440萬噸產能存在檢修計劃。裝置檢修或將導致短期供給偏緊，進而推動價格延續反彈。

　　二季度滌綸長絲需求

　　旺盛，價差擴大。

　　今年以來滌綸長絲雖有部分新增產能投產，但二季度下游需求旺盛以及乙二醇價格大幅下跌推動長絲價差回至去年高位。二季度(截至2018年6月6日)滌綸長絲平均價格9128元/噸，同比+18.0%，環比+3.2%；平均價差(滌綸長絲-0.86*PTA-0.34*乙二醇)1714元/噸，同比+14.3%，環比+34.2%。

　　滌綸長絲產能穩步擴張。

　　今年以來滌綸長絲產能穩步擴張，全年計劃新增產能330萬噸/年，產能增速9.5%，5-6月為集中投放期；其中新增產能以行業龍頭為主，行業集中度將進一步提升，桐昆股份、新鳳鳴、盛虹分別計劃新增產能110萬噸/年、90萬噸/

　　年、25萬噸/年。截至2018年6月7日，長絲新增產能205萬噸/年，產能投放過半。

　　PTA-滌綸高景氣，為民營大煉化提供業績支撐

　　。綜合起來看，今年以來PTA-滌綸產業鏈仍維持高景氣，1-5月PTA-滌綸綜合價差(滌綸長絲-0.86*0.655*PX-0.34*MEG)較去年同期擴大8.4%。其中，二季度綜合價差同比+20.7%，環比8.6%。PTA-滌綸高景氣為民營大煉化主業業績提供較強支撐，我們預計上半年板塊業績將有望同比實現40%以上增長。

　　煉化一體化項目穩步推進，下半年開始陸續投產。

　　根據恒力股份2017年報，恒力煉化項目預計2018年10月建成投產；同時我們預計浙石化一期項目和恒逸文萊項目將于今年年底建成。煉化一體化項目投產后，一方面將為公司補充上游原料，另一方面將有望增厚公司業績。

　　投資建議：

　　PTA-滌綸維持高景氣，行業盈利持續改善；同時龍頭企業建設的大煉化項目預計將從2018年下半年陸續投產，一方面補充原料，另一方面有望大幅提升公司業績。建議關注PTA-滌綸龍頭企業：

　　桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、榮盛石化。

　　原油價格大幅下跌；產品價格大幅波動；大煉化項目進度不及預期。