上半年，紡織服裝出口底部復蘇，企穩(wěn)回升態(tài)勢較為明顯。據(jù)海關統(tǒng)計，2013年1至6月我國服裝出口累計同比增長13.4%，同比增速雖較一季度有所回落，但累計增速仍有兩位數(shù)增長。我們認為，紡織服裝出口最壞時期已經過去，2013年紡織服裝出口有望維持溫和回升態(tài)勢。內需方面，零售終端消費仍舊疲軟。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的社會零售總額的數(shù)據(jù)，紡織服裝行業(yè)累計零售額1至5月份增速為11.1%，低于社會消費品零售總額12.6%的增速水平，行業(yè)整體的恢復仍相對緩慢。

　　一方面，零售終端低迷制約企業(yè)經營改善。從企業(yè)調研情況來看，5至6月銷售環(huán)比4月略有好轉，但打折促銷帶動量漲仍是主驅動力，終端沒有出現(xiàn)實質性改善。服裝類企業(yè)收入不達預期、費用壓力猶存。另一方面，紡織制造企業(yè)具備成長和周期雙重屬性，長期看制造龍頭具持續(xù)成長性。紡織制造行業(yè)集中度不斷提升，伴隨行業(yè)復蘇過程，優(yōu)質企業(yè)訂單處于供不應求狀態(tài)，企業(yè)短期業(yè)績會受原材料波動影響，但長期可通過產品提價消化。

　　因此，我們認為，關注中報業(yè)績確定性較強的企業(yè);下半年持續(xù)關注紡織制造板塊，期待消費回暖帶動服裝類業(yè)績彈性釋放。首先，服裝家紡業(yè)的子行業(yè)底部到來，男裝和家紡估值均已處歷史低位，但是若終端持續(xù)低迷，則企業(yè)收入難增、加盟商信心難升，關店潮恐延續(xù)至下半年，期待消費回暖帶動收入有起色、費用控制助力業(yè)績彈性釋放;其次，紡織制造下半年走勢看好，5月紡服出口在貿易監(jiān)管加強擠出部分虛假水分后增速相對放緩，但企業(yè)接單情況普遍良好、價格同比提升、毛利率持續(xù)改善，因此中報業(yè)績確定性較強，外需好轉之下全年復蘇有望延續(xù)。中長期來看，棉農直補政策有望推出，有利于企業(yè)成本合理回歸，使得業(yè)績增長具可持續(xù)性。