按照SW紡織服裝板塊劃分，紡織服裝行業2012年收入同比增速為4.62%，較前3年的增速有明顯放緩跡象。2012年行業歸屬母公司凈利潤111.6億元，同比下降21.14%，即2009年以來首次出現同比下滑現象，其中8家上市公司出現虧損，比2011年新增2家。

　　由于需求疲軟及提價因素弱化，2012年紡織服裝整體毛利率同比下行，剛性成本持續上揚進一步侵蝕了凈利潤。整體來看，紡織服裝三大費率較2011年上升了1.19個百分點，其中紡織制造板塊上漲1.36個百分點，服裝家紡上漲0.56個百分點。

　　在外圍經濟有所回暖、去年低基數的背景下，今年行業一季報營業收入同比上升8.75%至454.2億元，歸屬母公司凈利潤為28.51億元，同比上漲3.38%。在去年外延增速放緩的背景下，一季度毛利率上漲0.63個百分點至23.86%，凈利潤下滑0.5個百分點至6.33%，同時導致三大費用率上漲0.31個百分點至15.46%。

　　從紡織服裝行業的現狀來看，由于剛性成本上漲、勞動力價格優勢的缺失導致近兩年來以勞動密集型為主的服裝制造產業出現了向東南亞地區轉移的現象，本土服裝的絕對價格優勢缺失，因而行業對服裝的品牌溢價效應進一步凸顯。

　　結合2012年年報和2013年一季報的數據來看，行業的存貨周轉率下降兇猛，其中下降最明顯的子板塊是女裝，2012年同比下滑0.89次，一季報同比下滑0.08次。從具體數據來看，一季報中，紡織服裝行業存貨721.71億元，同比上漲6.53%。其中，紡織制造庫存271.48億元，同比上漲15.88%；服裝家紡庫存450.24億元，同比上漲1.6%。具體來看，女裝和鞋帽庫存分別同比上漲39.01%和25.06%，休閑服裝庫存同比下滑16.82%，其余板塊均微幅同比上漲2.5%左右。

　　從應收賬款周轉率來看，紡織服裝2012年下降1.97次，2013年一季度下降0.17次。其中，周轉次數下降較明顯的有家紡和男裝，2012年分別下降2.59和1.81次。從一季度的情況來看，紡織服裝的應收賬款為204.02億元，同比上漲17.23%。其中，紡織制造90.88億元，同比上漲13.27%；服裝家紡113.15億元，同比上漲20.63%。

　　行業的一季報表現平淡，板塊暫時還未找到基本面亮點。我們認為2013年對于品牌服裝是一個調整年，行情更多的是跟隨式，缺乏超配理由，板塊僅在市場預期與實際數據之間存在偏差時形成重短期行情。建議投資者短期繼續關注一季報業績穩定或超預期品種，如富安娜、探路者和七匹狼等。 （作者系東興證券分析師）