要點

　　近期我們對染料產業鏈相關公司進行調研，要點如下：

　　染料上下游產業鏈均進入漲價通道。今年以來，受環保收縮等因素影響，染料中間體、染料、印染等染料產業鏈上下游均出現漲價。年初以來間苯二酚等染料中間體價格同比高位，推動染料價格上漲超過20%，目前分散染料、活性染料成交價分別為4.5~5萬元/噸和3.1萬元/噸。受原材料、人工、廢水治理等環保成本上漲，2月末以來福建、江蘇、浙江、廣東等地的印染企業先后將染費上調0.1~0.2元/米或1,000元/噸，根據印染學習與交流數據，目前染料在印染中的成本占比已從去年同期的25%上漲至超30%。

　　環保治理帶來的供給收縮是本輪漲價的最大不同，中間體-染料-印染行業集中度有望提升。染料中間體、染料、印染企業在生產過程中均會產生較大的環境污染，受環保治理的影響較大。我們認為本輪染料漲價相較以往的最大不同是環保治理力度較大。打好污染防治的攻堅戰是政府提出的“三大攻堅戰”目標之一，而2月初環保部提出將全面啟動打贏藍天保衛戰三年作戰計劃，水污染、大氣污染等環保趨嚴，將淘汰、關停中小落后產能，提高行業進入壁壘和環保成本，而龍頭公司具備環保、技術等優勢，預計中間體-染料-印染行業供給受到收縮、集中度有望提升。

　　預計今年下游需求表現穩健，3~4月旺季有利于提振需求。染料在下游紡織服裝中的占比約2%-3%，因此漲價空間大。根據CEIC和海關總署數據，2017年我國印染布產量累計同比4.8%，紡織服裝累計出口同比增長1.5%，提振染料需求。而3~4月是染料旺季，根據我們調研與公司公告，染料行業公司庫存處于正常偏上水平，但下游印染企業、經銷商的庫存不多，存在補庫存需求。隨著下游開工率逐漸提升、需求逐漸旺盛，預計染料需求仍然較好。

　　建議

　　染料上下游產業鏈均進入漲價通道，建議關注染料龍頭公司。目前染料行業集中度高，分散染料CR5超過70%，活性染料行業CR5接近60%；而印染行業集中度低，有幾千家印染企業，其中印染龍頭航民股份的市占率僅~2%，染費漲價的業績彈性相對較小。

　　風險

　　染料價格下跌，環保政策寬松，下游需求疲軟。

標簽：染料產業