棉花期貨再度成為市場焦點。中國證券報記者觀察到，近期國內外棉價創3年多來新高，尤其是近半年來漲幅超過50%，但A股相關股票卻未有反應。

　　分析人士認為，目前去庫存、資金和政策構成了棉花市場的主要驅動力量，整個棉花市場正在形成上漲合力，棉價震蕩上行的節奏會越來越快。后市若有儲備棉高成交及外棉上漲配合，鄭棉仍有進一步上漲空間，而這種漲勢最終會波及到相關股票市場上來。

　　期市躥出新“牛犢”

　　3月6日鄭州商品交易所棉花期貨的大漲，成為近期期貨投資圈熱議的話題。

　　數據顯示，截至6日收盤，鄭棉期貨主力CF1705合約上漲3.43%，報收16430元/噸，盤面增倉8.6萬手，流入資金約7億元。

　　記者觀察發現，2016年初至7月份，棉花期貨就從10560元/噸一線漲到了16910元/噸附近，漲幅超過60%；之后進入寬幅震蕩，最新一輪的棉價上漲則開始于2016年12月27日，至今漲幅累計達11.5%，并在3月6日突破去年7月份以來的寬幅震蕩區間的上沿，上一次出現這種局面則是在去年11月中旬。

　　一時間，棉花期貨成為市場焦點。實際上，從2015年開始，“棉花期貨牛市要來了”的呼聲就不絕于耳，其中不乏一些投資大鱷發聲力挺棉花。2016年2月，江湖號稱“濃湯野人”、在棉花期貨上曾經一戰成名的林廣茂在2016年2月份本次反轉行情之初就指出，“2016年棉花一定是大行情”。整個2016年，棉花指數價格從11410元/噸漲至15045元/噸，漲幅為31.8%，刨去后期回落行情，其中僅前七個月漲幅就達60%。

　　據業內人士分析，棉花期貨之所以能夠大漲，主要是由供需面決定。目前除去拋儲與進口量，棉花存在巨大供應缺口，相比目前700萬噸的產量，缺口在年產量的20%以上。因此相較于玉米(1688, -13.00, -0.76%)等農產品，棉花漲勢尤為突出。

　　值得注意的是，雖然棉花期貨價格已經大漲特漲，但A股市場相關個股卻未曾出現相應程度的反應，如冠農股份、新賽股份等相關股票，同期走勢平平，即使在3月6日棉花期價沖擊3年來價格新高的時候，冠農股份、新賽股份也表現出“高冷”姿態，并不跟隨。新農開發因“重大資產重組”相關事項自1月16日停牌后于昨日正式復牌，開盤報收漲停但隨后回落，截至收盤該股報漲6.03%。

　　棉花期貨這一期市“小牛犢”能跑多遠？A股中的棉花個股能否上演瘋狂大戲？多位投資人士表示將拭目以待。

　　從外盤來看，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，1月棉花期貨的多頭倉位升至歷史新高。同時將多頭倉位升至歷史新高的還有原油和銅。

　　“棉牛”往事：股票價格彈性更好

　　“棉牛”到底有多厲害？

　　看看上一輪的牛市似乎可窺得一二。記者統計發現，2008年12月至2011年1月份，棉花指數價格從11295點漲到31387點，漲幅177.88%。幾乎同期，A股相關個股走出瘋狂行情，新農開發期間漲幅超過250%，新賽股份期間漲幅也一度超過210%。

　　在這波牛市中，人們還依稀記得“濃湯野人”林廣茂的創富神話。在這波堪稱波瀾壯闊的棉花行情中，林廣茂堅持26個月，2010年多棉持倉3萬手賺220倍到13億元，2011年1億元空棉1萬手又暴賺7億元。林在這波行情中的總體盈利在20億元。

　　如此令市場瘋狂追逐的對象，它背后的投資邏輯又有哪些？在股期映射投資漸受青睞的背景下，這一標的又將給投資者帶來怎樣的投資新思路？

　　從期貨角度看棉價走勢，中糧期貨研究院副總監付斌認為，目前，去庫存、資金和政策構成了棉花市場的主要驅動力量，整個棉花市場正在形成上漲合力，棉價震蕩上行的節奏會越來越快。預計5月底前可能見到17500元/噸，9月有切換為單邊上漲的潛力，今年棉價高點可能見到20000元/噸。

　　“去庫存屬于邊際效用遞增的利多因素，全球棉花去庫存的格局至少會延續到2017/2018年度，屆時全球和中國的庫存水平將達到六年來最低，有利于棉價上行。通脹預期和人民幣貶值預期吸引資金超配棉花，創造出金融需求，有利于棉價上行。供給側改革政策構建了棉價溫和上行的大環境，增加了棉花下游需求，有利于棉價上行。”付斌表示。

　　從股期對應來看，廣發證券分析稱，傳統紡織制造類公司凈利潤和棉價正相關，以色紡紗企業為例，色紡紗業務的毛利率和棉價呈非常明顯的正相關，因為色紡紗銷售多采用成本加成的定價方式。華孚色紡、百隆東方、魯泰A、聯發股份等公司都是如此。根據業績彈性測算，假設棉價上漲10%，根據線性回歸分析，上述四家公司凈利潤預計將上漲6.25%-16.68%不等。

　　尋找棉花里的“金子”

　　去年，周期股股期映射投資令一些機構和散戶大賺特賺。分析人士指出，從股票層面來看，可以通過對棉花全產業鏈和棉花價格深度研究，發掘真正有價值的公司。從股期映射角度看，周期股彈性通常遠遠大于期貨品種，例如在黃金價格漲幅不到20%的時候，大盤股山東黃金股價已經翻倍。

　　如今，棉花標的能否循著這一路徑閃亮起來？　　

　　從期貨投資角度觀察，付斌稱，目前，業內對于2017年棉價震蕩上行的方向幾無分歧，分歧主要體現在運行節奏和波動率上，這也是棉花市場的主要風險點。金融屬性的增強會增加棉花和整體商品市場的聯動，震蕩幅度可能會非常劇烈，震蕩的頻率可能會非常頻繁。在震蕩上漲的大趨勢中會夾雜著大跌，屬于正常現象。

　　從股市投資來看，證券研究人士指出，A股中，常山股份的棉花及棉紗產品占主營收入的六成，未來業績表現值得期待；新賽股份是國家級的大型優質棉花產業重點龍頭企業，近三年來棉花平均單產均高于世界平均水平；新農開發所在的阿克蘇地區是國家重要的商品棉生產基地之一，也是中國西北最大的商品棉生產基地，該地區盛產長絨棉，公司也因此具有發展棉花產業的優勢。

　　但值得注意的是，由于棉花的種植特色，相關上市公司中部分地處邊疆。有投資人士指出，根據A股市場慣例，這些股票在一段時間內爆發力很強但波動隨后也很大。“因為新疆西藏這些地方非常偏遠，機構調研較少。而且標的較為小眾，對機構來說成本高，投資意義有限。”據業內人士介紹。