前段時間價格下跌，主要是由于人們對拋儲的心理壓力，還有只是允許紡織企業參與拋儲。紡織企業都在家里等待棉花送到他們那里習慣了，導致紡織企業參與了競拍參與度不高。全國紡織企業1萬多家，成為交易商的不超過500家。所以拋儲只允許紡織企業參與，價格肯定上不去。近期棉價上漲主要拋儲有可以代理了，流通企業可以參與的原因。

　　6月10日—6月16日五個交易日國儲棉競拍折合三級棉的價格分別為13000、12935、13001、13027、 13099，呈現成交價逐漸上升，競拍日趨激烈的趨勢；撮合和期貨倉單引起資金和交易商的高度關注，一方面用棉企業加快從電子盤上接貨，另一方面多頭引領下的資金試圖逼倉cf907或cf909，6月16日鄭期的倉單為523張（10460噸），而cf909單邊持倉量分別為3231（16155噸）手和 21382手（106910噸），一旦多頭等待空頭7月或9月份交割，風險就上升到“脖子”以上。但筆者認為多頭逼倉成功的機會只有40%。

　　其一是至5月底，社會棉花商業庫存至少還有90—100萬噸，這個數據各機構調查和測算的結果有很大出入，而且能夠生成期貨倉單的比例恐怕也不高，但即使最終30%可以進入期貨交割庫，滿足空頭9月份交割的風險就降至“膝蓋”以下； 

　　其二是按國儲棉輪出規定“所有紡織企業購買或通過其它交易商代理購買的儲備棉只能用于本企業紡紗生產需要，不得轉賣，不得用于交易市場商品棉電子撮合交易的交割和鄭州商品交易商的交割”，筆者認為國儲棉和倉單棉不可能有比較明顯的劃分，而且棉紡廠拍下后是否自用也值得探討； 

　　其三是多頭間的分岐也比較大，并不能形成“摧枯拉朽”般的合力，而是各自為戰，部分浙系資金很可能要“反戈一擊”，如6月17日以浙江新華大膽做空2000多手； 

　　其四是國際大宗商品和美元主導下的紐約市場棉花近日連續下跌，6月17日紐期近月合約和cotlook a指數分別跌到52.43和60.55，與國內棉花的差價再度拉大，另50萬噸滑準關稅配額6月底或7月初很可能就將“露面”，在補充棉花供應資源的同時，削弱了多頭逼倉的信心； 

　　其五我國政府對“不允許投機基金”進入期貨市場雖沒有刻意重申，但也沒有放松的表示，因此一旦期貨盤面價格被推高到13500甚至13700（主力合約cf0909），很可能要“下手治理”，不排除國儲直接庫內轉成期貨倉單情況的存在。 

　　那么是什么支撐近幾日棉花競拍不僅放量，而且競拍站穩13000的呢？筆者認為： 

　　一、自6月8日起凡是交易商接受紡織企業委托后均可參與國家儲備棉競賣交易，使棉花流通環節的“蓄水池”作用再度突出，代理企業的進入短期緩解了很大一部分棉紡織企業的資金流壓力； 

　　二、從競拍結果來看，用棉企業所占的比重占到80%左右，說明部分地區（主要是江蘇和山東）的棉紡廠的確到了“待米下鍋”的地步，包括一些大中型企業，相當一部分企業在虧損的邊緣掙扎； 

　　三、由于對5、6月份沒有增發棉花進口滑準關稅配額，使部分提前操作訂購外棉的用棉企業處境艱難，只得在輪出的國儲棉上下功夫，一些棉商表示，看到交易商不斷加價，自已的手都軟了，而如此激烈的競拍，也被認為是棉紡廠間自相殘殺，相互傾軋的悲劇； 

　　四、由于新疆棉運出的難度加大，7、8月份將以運輸瓜果、蔬菜為主，分配給棉花的車皮減少，據新疆兵團某師反映，其目前仍有4萬噸以上的棉花沒有裝運出疆，而烏魯木齊、石河子、阿克蘇等站臺待運棉花的數量逐漸上升，內地移庫至內地的新疆棉大部分銷售一空； 

　　五、做為“風向標”的期貨和撮合連續上漲，17日主力合約cf0909盤中突破13500，對現貨商的信心產生積極的上推，逼倉情況的客觀存在，使多頭“孤注一擲”，電子盤面價格的上漲，使棉紡廠接倉單的難度加大，只得轉向國儲棉競拍； 

六、國儲棉每日的輪出量并不能滿足用棉企業對高等級棉的需求，而且沿海地區拋儲點過少，激烈競拍大多集中在天津、鹽城、紹興、青島等幾個庫，筆者認為短期日拋儲量放大至4—5萬噸比較合適，后期可以收窄； 

　　七、由于交易商“門檻偏高”或500元/噸拍儲保證金等等原因，資金緊張的中小棉紡企業不打算或難以進入，競拍大多集中在大中型棉紡廠和代理商之間，加價的熱情程度可想而知。