4月初至今，鄭棉表現非常驚人，從12800元/噸的低位逐步反彈，量能也隨之放大。尤其是4月底，反彈力度加大，持倉量增加一倍多。近兩日，在外盤帶動下，鄭棉出現大幅下跌，筆者認為，鄭棉后市仍有上漲動能，但空間有限。

　　大宗商品氛圍轉暖

　　近兩個月，追蹤19種商品表現的CRB指數呈現逐步上漲之勢，大宗商品迎來春天。降息降準利好不斷，流動性充裕，化工品、農產品都出現上漲。在大宗商品整體氛圍轉暖之際，鄭棉也追隨大勢，在資金的推動下，擺脫弱勢格局，強勢反彈。

　　全球去庫存之路開啟

　　國際棉花咨詢委員會公布了2015/2016年度全球棉花供需預測數據，其中，預計全球期初庫存為2181萬噸，同比增加11.7；產量為2389萬噸，同比減少9.3%；消費量為2447萬噸，同比增加1.7%；期末庫存為2123萬噸，同比減少2.7%。

　　全球吹響了減產號角，三大產棉國中，中、美兩國減產較為明顯，印度產量小幅下調，總體上，下年度棉花減產是毫無疑問的。與此同時，全球消費量預計有1.7%的增長。因此，下年度棉花供需將有所改善，去庫存之路開啟。

　　國內市場供應充足

　　對于本年度棉花供應問題，市場是有分歧的。部分人士認為本年度棉花供應存在缺口，7、8月會出現無棉可用的窘境，這也是促使資金進入棉市做多的因素之一。國內棉花的供應究竟是怎樣的情況，我們做個分析。中國棉花信息網調查數據顯示，截至3月底，全國棉花商業庫存為333萬噸，其中新疆商業庫存中未出疆的有196萬噸，內地有137萬噸。另外，預計本年度進口量有50萬噸。這樣算來，總供給量在380萬噸左右。上述數據是從3月底開始計算的，從4月到9月的6個月內，按照國內月均消費60萬噸計算，380萬噸也足夠用到9月底了。所以說，國內棉花供應充足，無需過多憂慮。

　　紡織行業景氣度上升有限

　　下游紡織行業有轉暖跡象，2015年3月，中國棉紡織行業采購經理人指數為57.1%，較2月上升13.3個百分點。企業恢復生產，新訂單和開機率指數反彈，生產量指數進行季節調整后微漲，棉紗庫存和棉花庫存指數小幅波動。不過，當月出口數據較為遜色，2015年3月，我國出口紡織品服裝125.64億美元，同比減少32.59%，環比減少42.04%。其中，出口紡織紗線、織物及制品58.75億美元，同比減少29.07%，環比減少30.03%；出口服裝及衣著附件66.89億美元，同比減少35.40%，環比減少49.63%。可見，下游紡織行業轉暖力度有限。

　　下年度全球棉花產量均調減，庫存高企的局面將有所改善，去庫存之路開啟，預計棉價仍有上漲空間。目前來看，美棉的裝運進度良好，年度末期美棉可能面臨資源緊張問題，ICE期棉也有上行動能，但要提防印度棉供應放量的沖擊。國內棉市的核心問題在于累積多年的庫存壓力，龐大的儲備庫存猶如懸梁之劍，時刻壓制棉價上漲空間。棉價上漲后，國家拋售儲備棉的可能性增加。一旦開始拋儲，棉價便再次承壓。