導讀：正如李寧有限公司（2331.HK，下稱“李寧公司”）的口號所言，該公司正不斷“Make The Change（讓改變發生） ”。

　　短短3個月里，李寧公司兩位高層離職。10月12日，該公司發布公告，稱公司執行董事及首席財務官（CFO）鐘奕祺，因有其他事業發展追求，已辭任上述職務，2012年11月1日起生效。

　　過渡期內，李寧公司將由一名“具有逾20年營運經驗的顧問”協助領導公司的財務工作。

　　三個月前，李寧公司發布公告，稱原行政總裁（CEO）張志勇自7月4日起辭職，而TPG合伙人金珍君出任公司執行董事及執行副主席，百勝餐飲集團中國事業部主席蘇敬軾出任公司獨立非執行董事，在聘用新任行政總裁之前，李寧公司將由創始人及執行主席李寧，與執行副主席金珍君帶領。

　　張志勇離開初期，市場曾大聲“拷問”李寧：“李先生，您也覺得張志勇離開是應該的嗎？”短短三個月后，市場卻開始對李寧公司管理層的變動默默叫好。10月12日，李寧公司股價并未下跌，反而一度升幅達7.7%，全日升3.43%，至4.8港元，為3個月以來的高位。

　　10月15日，李寧公司于港交所宣布停牌，稱因有股價敏感信息將公布。一位港股分析師告訴本報，李寧或將公布更多人事變動信息，可能會有更多的TPG人員進入李寧公司，TPG亦可能增持李寧公司股權。

　　此外，他還透露，鐘奕祺離開李寧公司，乃因其與該公司早前引入的戰略投資者TPG意見分歧有關。15日，李寧公司媒體關系負責人未對此事直接回應。她表示，目前未有更多信息公布。

　　高盛：人力變動將持續

　　10月12日，李寧公司同時宣布，公司秘書李紅辭任秘書職位，由2012年10月15日起生效，由嚴慧燕擔任公司秘書。嚴慧燕擁有超過20年公司秘書經驗，為英國特許秘書及行政人員公會以及香港特許秘書公會資深會員。

　　鐘奕祺與李紅辭任后，將繼續擔任李寧公司顧問。

　　“自2011年開始,李寧公司市場部部等部門業務骨干相繼離職。”海通國際證券消費股分析師王婧雯告訴本報，目前，李寧公司內部管理仍未穩定。待管理團隊穩定后方能更好執行庫存清理及渠道整改工作。

　　據了解，公司至今尚未覓得全職的CEO和CFO。

　　去年5月開始，李寧公司多位高層辭職，包括公司原首席品牌官方世偉、首席運營官郭建新、樂途事業部總經理伍賢勇、公司政府及對外公共事務部總監張小巖、首席品牌官徐懋淳等。

　　本次CFO辭任的消息公布后，不少外資投行發布報告，并對該信息予肯定態度。

　　高盛高華證券發布研究報告，稱目前財務管理團隊將專注于成本控制及現金流管理，預期未來會有更多新的人事任命，因公司正在進行重組。該舉措代表了李寧公司主席和TPG進行公司改革，并開發潛在品牌價值的意圖，對公司長遠發展正面，不過，預期短期內運動服裝經銷商的銷售收入未見有明顯回升。

　　此外，德意志銀行亦發布報告，與高盛意見基本一致，并認為目前公司改革方向正確，只是需時，維持“持有”評級。

　　TPG目前是李寧的第二大股東，持有13%股權，現已派駐8名全職高級管理員在李寧工作，其中2人已加入董事局。

　　變革需時

　　面對李寧公司大刀闊斧的改革，市場則呈觀望態度。

　　“這不是一朝一夕的事情。”多位分析師向本報這樣表述。京華山一分析師麥耀銓告訴本報，目前，李寧公司的問題還很多，其核心因素在于，消費者不認可該品牌，導致庫存過多，公司與經銷商存在矛盾等。

　　2012年上半年，李寧公司收入為38.80億元，同比減少9.5%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.44億元，同比減少84.9%，業績嚴重下滑。為清理庫存，上半年李寧公司總共關閉了900多家分店。

　　可是庫存情況并未改善。今年上半年，該平均存貨周轉期從2011年的73天，上升到95天。2010年，該數字僅為52天。

　　“這只是公司賬面的數字，沒人知道經銷商那里到底還有多少存貨。”一位不愿具名的分析師透露，目前 ，李寧公司與經銷商的談判因彼此利益問題而處于僵持，導致去庫存進程一再受阻。

　　據記者了解，經銷商與李寧公司在存貨回購價格上，仍有歧義。

　　王婧雯認為，隨著2010年，李寧公司重塑品牌的計劃失敗，目前的李寧品牌不僅流失了原有的核心消費群，亦沒有成功吸引到“90后”成為其目標客戶 。而內控問題、混亂的經銷商體系以及產品定位都需要較長時間去整改。王婧雯說：“雖然TPG成功幫助達芙妮解決供應鏈問題，但李寧公司的情況看起來比達芙妮要復雜很多。”