今年3月，瑞士歷峰集團就旗下的英國奢侈品電商Net-a-porter與意大利奢侈品電商Yoox合并交易達成正式協議，當時對Net-a-porter的估值為9.5億英鎊，約為Net-a-porter2013/2014財年銷售額5.327億英鎊的2倍，這個估值與合并協議發布當日Yoox的市值相符。合并預計在今年10月完成。
然而，包括現管理層成員在內的小股東對這個估值相當不滿，據美國WWD網站報道，他們剛剛聯合聘請了一家獨立評估機構重新對Net-a-porter進行估值，結論是15億英鎊。
這些小股東合計擁有Net-a-porter公司8–10%的股權，據2010年商定的協議，歷峰集團有權收購了他們的股份。據悉管理層原本就對與Yoox的合并持消極態度。盡管新的估值在手，除非Net-a-porter母公司歷峰集團另做打算，否則小股東們是無法阻擋這筆交易完成的。
上個月，Yoox集團與Net-a-porter的合并提案獲得了Yoox股東的壓倒性支持，并同意將股本進一步提高至2億歐元。
小股東認為Net-a-porter應獲得高估值
Net-a-porter的早期投資者，小股東代表-委內瑞拉美女富豪CarmenBusquets(下圖)上個月在接受WWD采訪時憤然表示：這個估值太低了。
CarmenBusquets持有多家奢侈品銷售和服務科技互聯網公司的股份，與創始人NatalieMassenet同為Net-a-porter的元老級人物。她認為歷峰集團選擇Yoox作為未來合作方這一決定太過草率，她和其他小股東一致認為這個評估忽略了許多方面，包括Net-a-porter公司銷售規模、雙位數增長以及過去15年來緊縮預算、自籌資金、未引入任何外界融資的持續運營能力。
2014/2015財年，Net-a-porter在經歷過去幾年的虧損后扭虧為盈，凈利潤180萬英鎊;銷售額同比增長22.8%至6.541億英鎊;息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)為5420萬英鎊，同比增長43%。
Busquets和其他小股東表示，這個行業充斥著快速成長、尚未盈利的公司，在這樣的環境下，Net-a-porter仍取得盈利，因此它值得擁有更高的估值。其它時尚電商公司如ModaOperandi、Birchbox和Farfetch過去1年半內均獲得了一次比一次高的估值。
Busquets認為Net-a-porter估值應當在25億–30億英鎊之間，才能證明公司“最大、最高效的奢侈品電商”地位。她說：“這家公司靠2600萬美元的初始投資挺了過來，如今取得的成績有目共睹。Net-a-porter團隊理應獲得最好的估值。我贊成與Yoox合并，不過這個估值太低了，Natalie需要得到應有的尊重。為什么某些一直虧損、名氣也不如我們的公司獲得了3倍于Net-a-porter銷售額的估值，而我們明明取得了成功，卻受到了這樣的懲罰?”
Busquets表示今年年初，她曾協助NatalieMassenet試圖以14億歐元買斷公司股份，但歷峰集團拒絕了。她還透露，曾有一家大型私募股權投資公司拋出了20億英鎊收購的橄欖枝，但也被無視了。她說非常后悔年初不曾抓住全部買下Net-a-porter這個機會，不然一定會有更高的估值。
確實，當3月31日公布合并協議時，不止一家銀行基于Net-a-porter2015/2016財年預期銷售額對Net-a-porter給出了高估值：Vontobel預計估值17億歐元，花旗銀行(Citi)預計19億歐元。
2014年Vontobel對Net-a-porter更為看好，當時根據2012財年銷售額曾表示Net-a-porter估值在20億–25億歐元之間。
如上文提到的，許多時尚電商如NastyGal、RenttheRunway、ModaOperandi和Bonobos的估值與公司自身規模相去甚遠，不過有說法是這樣解釋的：在投資者眼中這些公司依然處于成長的早期階段，它們的高估值更多的是基于未來潛能，而不是目前取得的成績。
一位投資人說：“初創公司的估值相對于銷售額的乘數可以比天高，因為這些公司實際上沒有銷售額。”他還補充表示，隨著銷售額增長以及像Net-a-porter這樣的公司壯大，乘數會趨于減少。
法國巴黎銀行倫敦證券部門經營合伙人LucaSolca表示，在他看來，Net-a-porter公布合并交易時的初始估值是公平合理的。他說：“很明顯，比起其它核心業務，歷峰對剝離手中高速增長但低回報業務更有興趣。這樣的機會不是很多，所以這是一個合理的估值。”
歷峰集團2010年以3.92億歐元收購Net-a-porter，當時的估值是其預期年銷售額的三倍。
YooxNet-a-porterGroup
合并完成后，新公司YooxNet-a-porterGroup誕生，將以當季新品&反季折扣，線上管理和多品牌網店為三大支柱。新合并公司聯合凈銷售收入將達13億歐元。
此次交易中，歷峰集團將持有新合并公司50%的股權和25%的投票權。新公司將在米蘭證券交易所上市。歷峰集團表示，隨著合并完成，新公司預計將追加投資2億歐元用于擴大增長，吸引其它“戰略投資者”的加入。
歷峰集團主席JohannRupert曾在6月份舉行的某峰會上力邀LVMH集團主席兼首席執行官BernardArnault和Kering集團首席執行官Fran?ois-HenriPinault投資新合并的奢侈品電商YooxNet-a-porterGroup。他說道：“我不認為我們中任何一方可以獨自把這件事做得很好。我們需要一個專為奢侈品行業提供服務的、足夠大的、保持中立的平臺。”
宣布合并協議當日，Yoox創始人兼CEOFedericoMarchetti表示：“兩家奢侈品電商先鋒自2000年以來為這個行業帶來了巨大改變，此次合并交易勢必在業內掀起又一次革命。”
